什么是资产配置荒？
2013年的下半年以来，中国的资本市场的表现低迷。尽管在2014年的上半年市场表现的不错，但是此后就陷入漫长的下跌之中。市场低迷的时候，无论证券类资产管理（包括股票类ETF、开放式基金、私募证券投资计划和量化投资等）还是基金中的基金（FOF）都没有表现出应有价值。在固定收益市场上，尽管市场上出现了不少新奇的固定收益产品，但是投资的难度在增加，产品之间的性价比差异很大，真正的稳定回报的产品非常少。
在目前的市场上，真正能够产生稳定回报的资产并不多，而其中的优质资产更难能可贵。与中国的A股市场上千只股票的分散化投资不同，全球的主要资本市场的优秀公司为数不多，真正的优质资产是高度集中的。
海外基金大多不以A股为主要的投资标的。海外的机构投资者往往以北美、欧洲的上市公司为主要投资标的。在21世纪的前10年，一些全球性的大宗商品基金表现优异。因为它们抓住了21世纪初的大宗商品涨价的时代机遇。但是，近几年来，大宗商品价格持续下跌，相关的基金自然表现不佳。即便是以国内市场为主要投资对象的QDII基金，也难免受制于本土市场的限制。
从海外市场的表现来看，以新兴市场的投资基金为例，它们的收益并不是很高。而且，在全球经济陷入增速下降的通道之后，新兴市场的基金表现也是不尽人意。
按照传统的资产分类法，房地产属于固定资产，而不能列入金融资产。但是，中国的房地产市场一直表现活跃，而且其回报之高，令人目眩。即便是现在，中国的房地产业依然展现出蓬勃的生机。据有关数据显示，2015年9月，中国人购买美国房产的中位价格达到64.668美元，同比2014年9月的55.423美元增长15.2%。2015年6月，美国华人地产协会最新公布的销售数据显示，6月美国华人地产销售指数环比上升5%，同比下降2.6%，其中单价中位数较上月下降0.4%，同比去年6月上涨0.9%。从具体的区域来看，洛杉矶地区6月销量334套，同比去年6月下降9.3%，单价中位数76.2581万美元，同比上涨5.8%。纽约地区6月销量724套，同比下降24.6%，单价中位数59.9865万美元，同比上涨3.6%。芝加哥地区6月销量162套，同比去年6月上升7.5%，单价中位数15.2567万美元，同比去年6月下降2.3%。
由上可见，中国国内的房地产出现大幅波动的可能性几乎没有，但是其未来的上升空间可能有限。因为中国的房市已经透支了过些年的上升空间。
股票类资产
对于股票类资产，我们需要从多个角度去看其未来的收益。中国的A股市场自1991年建立以来，第一次大幅上涨发生在1991年到1994年，第二次大幅上涨发生在1996年到2001年，第三次大幅上涨则发生在2006年到2007年。从时间间隔上看，大约都是四年左右。
在A股市场的大幅下跌之后，2009年的9月份出现了一波强劲的反弹。随后A股市场陷入了长达5年多的萎靡不振之中。从时间周期上看，A股市场的五年多的大熊市正好对应了上升周期中的四次牛市。换言之，在A股市场建立以来的24年时间里，基本上是一个四年左右的大规模牛市，然后是一个长达5到7年的大型熊市。这样的经济周期与欧美等国的经济周期非常相似，国内经济周期的受外部金融危机的影响较小。
中国A股市场与全球其它主要市场的关联性在不断增大。近年来A股市场出现的小幅上涨基本上与海外主要市场基本同步。
对于股票类资产，无论国内还是国外，我始终认为它们的未来的不确定大于确定。因为企业的盈利和成长性无法估计，经济的走势难以预测，金融行业的变化难以把握。就国内股市而言，在经历了连续的牛市和熊市之后，大幅波动是必然的。
房地产投资公司债
从理论上看，只要房地产公司不出现严重的财务问题，房地产投资公司的公司债就不会出现大规模违约的情况。就当前的房地产公司的现金流和开发项目来看，尽管房地产公司的债务压力大（这也是2008年金融危机以来，全球各主要银行积极销售房地产投资信托基金（REITs）的原因），但是短时间内出现大规模违约的可能性不太大。