鄂尔多斯资产置换？
近日，一则“鄂尔多斯或借资产置换完成债务‘和解’”的消息引起市场热议。消息中提到，中信证券和中信投资公司正在为东风汽车公司（现东风汽车集团股份有限公司，以下简称东风集团）和鄂尔多斯市政府进行资产置换项目提供顾问服务，该项目若能成功实施，将成为国内首例地方政府与汽车企业通过资产置换完成债务化解的案例。
根据公告内容，东风集团拟以所持东风汽车股份有限公司（以下简称东风汽车）100%股权置换取得内蒙鄂尔多斯矿业股份有限公司（以下简称鄂尔多斯矿业）39.53%股权，以及获得现金5000万元。本次交易完成后，东风集团将持续关注鄂尔多斯矿业的发展。
而据业内人士透露，2019年12月初，东风集团和鄂尔多斯市政府正式签署合作协议，东风集团将向鄂尔多斯市转移汽车产能。东风集团将汽车产业园内两大品牌（东风日产、东风风度）的产能搬至包头，获得当地支持以实现产能消化，同时将东风汽车旗下华神汽车总部迁至鄂尔多斯市。据测算，东风汽车上述两大品牌产能转移后，鄂尔多斯市将产能20万辆左右，预计将取得约150亿的工业产值。
东风集团为何选择此时进行债务重组？原因或与集团旗下日产合资公司的现状息息相关。
2019年5月，神龙公司东风日产合资公司股权转让签约仪式在武汉举行。东风汽车、东风汽车集团股份有限公司（以下简称东风集团）与东风加拿大有限公司（以下简称东风加拿大）完成东风日产65%股权的转让，日本雷诺-日产-三菱联盟（以下简称雷诺联盟）以80.53亿元的对价受让上述股权。在东风日产项目上，东风集团实际亏损8亿元；仅2019年前11个月，东风集团为东风日产提供的专项融资就高达87.39亿元。
2019年12月24日，东风集团和雷诺联盟签署补充协议，将东风日产汽车销售公司100%股权转让给雷诺联盟，转让对价为24.31亿元，东风集团对此项目的预期收益为74.7亿元，即若严格按照此前协议履行，其将实质上实现盈利50.39亿元。但由于在协议履行期内，东风日产、东风日产销售公司及东风汽车公司存在大量法律纠纷，过户存在实质障碍。
另外，东风集团2019年同期共销售乘用车62512辆，同比下降9.48%；2019年前11个月共实现营业收入796.75亿元，与2018年同期相比下降8.22%。作为2019年湖北省唯一年售60万辆的汽车企业，东风集团处境并不明朗。
对于急需资金“输血”的东风集团而言，此时寻求外部资金的加入并完成东风日产的股权转让，的确是一种良好的选择。
但对于“血库”来说，何时进入，以何种形式进入，都需要充分思考。以本次交易为例，若股权转让完成，将增加东风集团的营收和净利，但估计增量有限；若通过增资扩股，则可能加重资本开支，并加剧短期债务压力。